Что значит для Узбекистана повышение ставки ЦБР?
10 февраля 2022 | Москва


В ближайшую пятницу, 11 февраля, состоится заседание совета директоров Банка России. На нем традиционно будет объявлено решение о ключевой ставке российского регулятора.
Участники российского финансового рынка уверены, что Банк России рассмотрит три сценария повышения ставки — на 0,5 п.п., 0,75 п.п. или 1 процентный пункт (п.п.). Соответственно, ключевая ставка Банка России может вырасти с 8,5 % до 9 %, 9,25 % или 9,5 % годовых.

Главные причины повышения ключевой ставки ЦБР – риск дальнейшего роста цен и высокие инфляционные ожидания населения из-за сложной геополитической ситуации. Банк России не повторяет ошибки Банка Турции и для борьбы с инфляцией, как и монетарные власти в других странах, не понижает, а повышает ключевую ставку. Из-за напряженной геополитической обстановки в начале 2022 года российский рубль стал одной из худших валют в мире. Падение российской валюты повышает цены на импорт и увеличивает скорость обращения денег. Девальвация рубля на 10 % приводит к незапланированной инфляции в диапазоне 0,6 %–1 %. Очень вероятно, что в текущем году будет и дальнейшее повышение ключевой ставки, которая в итоге превысит 10 %.

Снижение инфляции в России ожидается только во втором полугодии 2022-го, когда можно будет ожидать и снижения ключевой ставки Банка России. Последняя цифра по инфляции в России составляет 8,82 %, таргет по инфляции Банка России – 4 %. Инфляция – это современный глобальный тренд, она вызвана прежде всего монетарными причинами. В пандемию COVID-19 ФРС и другие центробанки стран G7 напечатали слишком много пустых денег, тем самым запустив инфляционную спираль по всему миру. В первую очередь это касается цен на сырье и продовольствие. Что значит повышение ключевой ставки для Узбекистана?

При прочих равных повышение ключевой ставки Банка России играет в пользу российского рубля. То есть трудовые мигранты из Узбекистана, работающие в России, в долларах и евро зарабатывают больше. Хотя для пар доллар/рубль и евро/рубль ключевая ставка не главный фактор. Более важны геополитическая напряженность и покупки валюты, которые осуществляет Банк России в интересах Министерства финансов. На покупку валюты, в рамках бюджетного правила, идут сверхдоходы бюджета от сырьевого экспорта. Но в последнее время идет всё больше разговоров о том, чтобы от этого правила отказаться и направить деньги на социальные выплаты и индексации пенсий.

Больше плюс, чем минус

Рост ключевой ставки Банка России негативно сказывается на котировках российский акций, прежде всего акций с высокой дивидендной доходностью. Дивидендная доходность российского фондового рынка – 8-9 %, и дальнейший рост ключевой ставки приведет к росту процентных ставок по вкладам и соответственно перетоку средств мелких инвесторов из фондового рынка в банковские депозиты. Но денег из Узбекистана на российском рынке акций приватизированных предприятий пока не очень много. Поэтому вряд ли это будет серьезным негативом для Узбекистана.

Вместе с тем рост ключевой ставки Банка России ведет к удорожанию кредита, что неблагоприятно для бизнеса, в том числе того, где акционерами или наемными сотрудниками являются выходцы из Узбекистана. Лобби заемщиков в России сильно, в пандемию они добились снижения ставки до 4,25 %. Однако сейчас первоочередная задача Банка России – борьба с инфляцией. Это требование президента Владимира Путина и парламента.

В целом можно сказать, что доходы узбекистанских трудовых мигрантов, которые работают в России, в приоритете, а значит – рост ключевой ставки ЦБР для Узбекистана это больше плюс, чем минус.